糜以雍：台湾期货市场发展现状

“2010世界华人金融精英陆家嘴峰会”于2009年1月14日在上海国际会议中心举办，峰会由上海交通大学安泰管理学院联办，东方财富网全程直播本次峰会。会议第二专场为股指期货的期待与挑战，以下为嘉宾台湾凯基期货股份有限公司董事长糜以雍，关于台湾期货市场发展的发言实录。

糜以雍：刚刚主持人也提到了，台湾的期货市场，主要做的是股指期货，这个月底就会推出来各种期货。

台湾的期货市场的确经过了很长一段时间的慢慢发展。在很早期，那个时候我们还叫中信期货的时候，那时候我们的市场占有率还不怎么样。可是我们曾经有一年的获利是全市场的第一名。为什么?因为那一年我们休业了一年，资本金放在银行里收利息。所有做生意的期货商全部赔钱了，曾经有经历过那个阶段。

回过头看不管是以现在国内整体经济的发展状况，以现在股票现货市场流通的状况，还有看中金所目前筹备的状况。我个人认为国内的股指期货市场稍微看长一点，长期的发展一定不会有问题，未来市场蓬勃发展一定没有问题。

我个人反而想要提醒，从整体市场发展的角度来看有一些重大系统性的风险如果没有办法控制住，它才会对整个市场造成很不好的影响。实际上没有发生这样的事件，在这几年经济环境里边来看，股指期货发展是绝对不会有问题的。

台湾在整个期货市场发展过程中发生过重大的事件。因为今天时间不太够，所以没有办法介绍事件的内容。股指期货市场要特别注意一点，一个股指期货市场建立以后，跟现货市场必然发生一些互动。这个互动的关键其实是在期货市场，最后由现货指数值做最终的结算。大部分的时候期货市场价格是自己独立形成的，大部分的时候市场正常运作的状况之下不会对现货市场造成太大的影响。可是台湾增加有过这样的经验，就是有一些大型的投资人在市场的份额很高，他对市场的应用万一有一些误解，有可能在期货合约到期了，要做现金结算的时候会对现货市场造成一些影响，或者曾经发生这样的状况。

所以在期货市场，每个期货契约快要到期之前，如何很密切的监控所有市场参与者，这可能是一个很重要的考虑。当然我知道国内在商品期货方面也有很多类似的经验，我想这可能也是我个人太过担心了，好像国人应该不会再犯这样的错误。

除了这一点之外，整个市场有可能面对到下一个剧烈波动的风险。虽然期货市场因为有一个交易保证金的制度，先有的交易保证金之后才能够做这个交易。个人所承担的风险理论上来说所交的保证金足以覆盖它的风险。可是在特定事件发生的时候，所交的保证金不一定足以抵抗他的风险。

台湾的证券史上面曾经有过连续19天的停板，发生过这个事情。还好当时台湾还没有期货市场，否则的话可能会造成很严重的后果。台湾曾经在2004年，曾经因为一个政治事件造成股票市场连续几天的跌停。当时的确对期货市场造成很大的压力，因为客户一半做多，一半做空。可是当市场往一个方向做停板跳动的时候，所交的保证金不足以抵抗风险。当保证金不足的时候，期货商当然第一个追缴保证金，客户不交保证金就强制平仓。当这个波动的时候，强制平仓就没有办法执行。客人没有办法交保证金的时候，期货商就要承担这个风险。全体期货商所有资本进入面对整个市场波动的时候，那个是微不足道的。就是所有期货商的资本金全部都赔进来，不见得能够让市场顺利完成交割。

所以怎么样建立一个制度当做一个最终救援的手段。这是需要考虑的。与其让这种做法变成一个针对某一个突发事件所采用就职的手段，还不如把它变成市场规范的一部分。台湾期货交易所在2004年的事件发生之后经过了一两年的酝酿，后来变成了制度的一部分。这对于整个市场的健全发展也是很好的做法。谢谢。

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