卫宁软件：分享医疗信息化的高速发展

　　行业处于高速发展阶段;卫宁软件竞争优势明显;上市增强了公司的资金及品牌实力，有利于后续发展。

　　报告摘要

　　行业处于高速发展阶段

　　如我们《专注于医疗信息化，逐步成长》报告中所说，行业正处于由前期导入期向高速增长期的过渡，医疗信息化未来五年都将保持20%左右的增长率，而对于行业内优势公司，如卫宁软件、东软集团、银江股份、东华软件等，订单数量及金额均大幅增长。从我们此次调研的情况来看，卫宁软件订单增速达到了50%-60%，订单一半来源于老客户，大部分为HIS和医技项目建设和升级，可以看出，医疗信息化的建设还处于初级阶段，后续可以持开发和销售的空间还比较大。

　　公司竞争优势明显

　　公司的柔性化研发模式，通过一定的机制对需求进行汇总，并抽象化，逐步沉淀形成较为完善的产品解决方案，能覆盖医院的大部分需求。在针对中小医院的销售中，产品再开发的程度不会太高，这样有利于规模的更快增长，毛利率水平较高。

　　上市增强了公司的资本及品牌实力

　　从公司前三季度的业绩增长来看，收入和利润同比增长50%以上，8月上市之后，募集资金亿，并未立即显现出来，公司可以通过超募资金收购产品线和具有市场能力的公司，在产品和市场方面进一步做强做大，资本实力的扩大，也有利于公司参与区域平台的竞标，分享区域医疗高速发展的市场。

　　盈利预测及评级

　　我们预计医疗信息化高速增长未来几年仍将持续，因此调整未来两年的盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为0.95元、1.45元和2.13元，建议投资者合适价位可以积极参与，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　公司尚未有省级平台的项目经历，规模较小，对区域平台等更大市场扩张有一定不确定性;快速扩展带来的人员及管理风险。

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